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卡奴迪路002656国内A股高档男装上市

发布时间:2019-11-25 09:18:57

卡奴迪路(002656):国内A股高档男装上市第一股

公司是国内高级男装服饰品牌零售企业,主要从事自有品牌卡奴迪路(CANUDILO)高级男装的研发设计、组织外包生产、品牌推广和终端销售;同时开展国际一线品牌的代理销售业务。截至2011年底,公司的销售终端数量达到318家,其中直营店175家,加盟店143家。2008—2011年,公司的营业收入和净利润的年复合增长率分别高达47%和79%, 我们认为公司相对于国际二线品牌的竞争优势在于

(1)营销络更为丰富广阔的优势

(2)设计板型更为本土化的优势

(3)售后服务更为全面细致的优势

(4)畅销款补货更为快速反应的优势, 我们认为公司相对于国内同类高档男装品牌的竞争优势在于

(1)更为熟悉国际奢侈品牌的运营方式, 更有利于其提升自身的商品企划和零售终端管理能力

(2)公司的员工稳定性是行业中比较高的,有助于公司的持续健康增长

(3)品牌运营理念更加成熟前瞻,可以有效避免国内服饰市场消费更理性带来的可能冲击

(4)全国的渠道分布更为均衡健康

(5)长期专注于自有品牌建设和零售管理,近年来业绩增长势头相对更为明显。

国内高端男装具有广阔的发展空间,行业目前较为分散的竞争格局使得率先上市的企业将获得先发优势。根据Euromonitor 的研究,预计2010年-2014年国内高级男装市场零售总额的年均复合增长率约为19.6%,到2014年国内高级男装的市场规模将达到1464.08亿元。但目前单一品牌的市场占有率没有超过2%,我们预计公司率先上市后依托资本市场的平台将逐步拉开和竞争对手的差距,这从浙江和福建两个产业集群的上市公司历史已经得到佐证。

基于对国内高档男装行业发展趋势和目前与公司品牌定位相匹配的高挡商场和购物中心的现有格局数量,我们预计公司两个系列产品在中短期各自达到400家共计800家店铺之前仍将保持较快的外延扩张速度。除了渠道扩张的空间充足以外,公司在终端管理方面良好的人才机制和培训体系也为开新店做好了充分的准备。中短期看,我们认为外延扩张空间的充足和人员准备的充分将有利于上市后新开店充分转换为营收和业绩的增长。

盈利预测及询价建议:我们认为公司未来三年盈利的增长将主要来自渠道的快速扩张、平效的稳定增长和综合毛利率小幅上升。我们预计公司2012—2014年营业收入和盈利的年复合增长率分别为35%和40%,参考可比公司估值水平,同时考虑到公司业绩的成长性,我们认为给予公司2012年倍的PE 较为合理,对应合理股价区间为32..26元,再考虑新股申购给予20%左右的折价,建议询价区间在25.92元—29.81元之间。

投资风险:生产外包的风险、开店速度和新店效益低于预期的风险等、

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